其在金融开放后的外资流入规模情况和MSCI纳入历程-小榄新闻
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我国MSCI-其在金融开放后的外资流入规模情况和MSCI纳入历程-小榄新闻

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通過觀察周邊資本市場對外開放看,一旦一個地區或國家的資本市場受到外資湧入,隨着外資持股比例不斷增加,這些地方的資本市場也會經歷一波明顯的上漲過程。這對我們A股也有借鑒和參考價值。

第一階段,1992年1月7日,韓國股市首次按照 20%的比例納MSCI

其納入MSCI後市場表現如下:

我國台灣地區也是如此,其國際化進程起始於90年代,目前外資持股佔比基本維持在25%左右。其納入MSCI后,整體市場走勢也是一樣,隨着外資佔比逐步提升,指數也不斷走高。

2019年已經進入尾聲。作為投資者而言,大家並沒有如期望那樣見到指數突破3000點,反倒在2900附近徘徊。但外資近三個月來,卻一直通過滬深股通保持着持續流入狀態,流入規模仍然保持穩定。這與目前情緒低沉的國內投資者和場外觀望資金形成了鮮明的對比。似乎也透露出了外資的意圖。

不過這種雙向對稱開放也有劣勢,就是在日本「爆炸」式的金融開放后,國際資本加速湧入日本,明顯推升了日本房地產和股市的快速上行,最終導致了日本地產、股市泡沫破滅。(這點值得我國注意)

而且,除了MSCI外,標普道瓊斯、富時羅素也都明確表明未來要繼續擴大A股的納入比例。這都將會引發更多的外資來配置A股相關資產。而近段時間,美國聯邦退休儲蓄投資委員會也決定,將投資包括中國上市公司在內的國際指數基金。這都表明隨着投資渠道的拓寬,外資買入A股的意願也將愈發強烈,未來A股的新增資金也將持續湧入並推動市場長期走好。

照這些數值推算,若未來外資持股比例達到5%,則將帶來1.38萬億的增量資金;若外資持股比例達到10%,則將帶來約4萬億的增量資金;更進一步,倘若外資持股比例能夠達到15%,則增量資金規模將達到6.68萬億元。這個增量規模對於A股市場來說是比較顯著的,因為A股長期還是值得期待的。

  这当然也可从目前实际的外资占比来对未来我国增量外资进行一个简单数值预测,或许比较直观。

以日本(30%)、台灣(25.2%)、韓國(15.9%)三個市場的外資佔比為參考,而當前A股總市值大約53萬億元左右,境外機構和個人持股市值1.27萬億元左右。

(作者:張旭 執業證書:A0680617100004)

尤其是韓國需要重點介紹下:這是因為韓國與我國在匯率政策和資本市場開放上具備一定相似性。其在金融開放后的外資流入規模情況和MSCI納入歷程,或可為我國金融開放的政策效果提供一個參考。

正如之前所提,我國剛于去年正式納入MSCI,顯然A股目前的對外開放程度還處於初期階段。

指數;第二階段,1996年9月3日,韓國股市納入MSCI的比例由20%提升到50%;

具體看,韓國納入MSCI共分為三個階段:

第三階段,1998 年 9 月 1 日,韓國股市以100%的比例完全納入MSCI指數。

通過觀察以上案例,這些市場還有一個共性。就是當他們的資本市場對外開放的進程進展到中后時期,隨着納入比例的不斷增加,外資都顯示出了加速入場的趨勢,而大量湧入的資金直接推動了本國股市持續上行。

其次,這些地區、國家同處亞洲,既與我們相鄰又與我們文化有淵源和相似之處。所以他們當時採用的一些對外開放政策和其市場走勢,對我們A股有較大參考價值。

可看出隨着外資佔比逐步增加,資本市場也走出了明顯的上升趨勢。在亞洲金融危機爆發后,MSCI完成了韓國100%擴容,外資佔比隨後加速上升,韓國股市也同步上行。

日本方面,其對外開放始於1980年,在通過《外匯與對外貿易管制法》的修訂后,他們開始了金融市場的雙向對稱開放,這極大便利了資本流入或流出日本。在1984年達成了日元/美元協議后,日本允許外資金融機構進入日本展業,放鬆外國直接投資的限制,並承諾推進利率市場化。

通過以上的案例和近期事件表明,雖然A股當前相對低迷,但是對外資的吸引力似乎沒有降低。相關機會不妨可關注一下近期外資加倉或者重倉個股,尤其是一些近期加倉明顯但是漲幅不高個股。下圖是近3個月來,外資增倉力度較大、但整體漲幅不高的個股一覽,僅供參考:(剔除2019年漲幅超過30%以上個股)

從1992年開始,至完全100%比例納入,歷時6年。

(注:1990年3月,韓國中央銀行宣布用市場平均匯率(MARS)制度取代釘住一籃子貨幣制度,並實行市場平均匯率體制下的「浮動+區間」安排。而外匯市場的自由化直到2009年才完成。我國2005年7月起實行的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。也類似於「浮動+區間」。關於資本市場開放方面,韓國的開放是鼓勵國際資本流入,但對資金流出相對謹慎。)

雖然我國目前外資規模增加迅速,境外機構及個人持股市值規模已達1.28萬億,規模逼近國內的公募基金和險資。但是從外資佔比看,還是遠低於我國台灣地區,以及日本和韓國這兩個資本市場較發達的周邊國家。這就說明,未來我國的外資增量空間還有較大空間。

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